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葡京赌场:国盛证券:降准之后 降息还有多远?

时间:2019-1-4 19:42:33  作者:  来源:  查看:20  评论:0
内容摘要:  国盛固收:当降准成常规工具  本轮第四次降准,调低准备金率1%,与普惠金融定向降准标准调整,对冲一季度到期MLF之后,共释放流动性8000亿元。前三次分别释放流动性4000亿(2018年4月)、5000亿(7月)、7500亿(10月)。  1) 降准释放流动性多少?  降准1...
  国盛固收:当降准成常规工具

  本轮第四次降准,调低准备金率1%,与普惠金融定向降准标准调整,对冲一季度到期MLF之后,共释放流动性8000亿元。前三次分别释放流动性4000亿(2018年4月)、5000亿(7月)、7500亿(10月)。

  1) 降准释放流动性多少?

  降准1%约释放1.5万亿资金,一季度到期MLF约1.2万亿,而净释放流动性8000亿,指向普惠金融定向降准释放的增量流动性在5000亿左右。由于一季度的MLF到期1月为3900亿,意味着1月净释放的资金规模是1.6万亿,指向1月25日之后可能是流动性较为充裕的时段,但这期间已临近春节,春节取现需求可能会减弱降准带来的宽松效果。

  2) 降准之后,是否还会有临时准备金动用安排CRA?

  为对冲春节资金面,2017和2018分别采用了临时借贷便利TLF和临时准备金动用安排CRA,分别投放资金6000亿和近2万亿(累计释放)。本次央行在春节前夕,降准置换中期借贷加上普惠金融降准标准调整,释放资金1.6万亿,预计基本满足春节取现需求,再次动用CRA的可能性不大。

  3) 降准之后,降息还有多远?

  在推出TMLF之后,当前情况下央行直接降息的可能性似乎不算大。未来是否降息,取决于经济走势。开年以来,主要经济体PMI下滑迹象明显,其中多个经济体已跌破50枯荣线。全球经济放缓压力下,中国经济受外部拖累的风险上升,如经济下行压力没有得到缓解,央行可能降息。但在调整存贷款利率之前,央行可能会先下调公开市场操作利率。


  注意到2018年12月中央经济工作会议对货币政策的措辞出现微调,去掉“中性”,但当前的操作与去年降准差别不大,后续央行宽松程度进一步加大的可能性仍然存在。

  4)降准对债市影响:直接效应和间接效应

  直接效应:银行资金配置可能在春节之后,驱动债券市场短端收益率下行。降准对冲的MLF分别在1月15日、2月13日、3月7日和3月16日到期,但降准在1月15日和1月25日分别下调0.5%,时间差可能带来短端利率的交易机会(需注意央行是否动用定向正回购工具)。

  间接效应:银行负债端压力进一步缓解,根据央行数据,置换中期借贷便利每年可降低相关银行付息成本约200亿元。银行负债端成本的下行,可能为长端收益率进一步下行创造条件。

  风险提示:政策出现超预期调整。

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